Читать книгу Деньги 3.0 Многокомпонентная финансовая система. Локализация для России онлайн

Одним из главных изъянов действующей модели денежно-кредитной политики является приоритет количественных целей по инфляции над задачами поддержки экономического роста и расширения кредита. Центральный банк, опасаясь всплеска цен, проводит преимущественно рестриктивную политику, ограничивая денежную массу и удерживая высокие процентные ставки. Это сдерживает инвестиции и модернизацию производства, толкает предприятия на дорогие заимствования, препятствует импортозамещению и несырьевому экспорту.

За внешне благополучными цифрами инфляции скрываются серьезные структурные перекосы. Искусственное сжатие денежного предложения ведет к недомонетизации экономики, особенно ее несырьевого сегмента. В результате целые отрасли и регионы испытывают хронический "денежный голод", не позволяющий реализовать их производственный и человеческий потенциал. Одновременно избыточная ликвидность концентрируется в спекулятивных секторах, провоцируя «пузыри» на финансовых и сырьевых рынках.

Другой серьезной проблемой является недостаточная эффективность трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Импульсы от изменения ключевой ставки Центрального банка слабо и неравномерно передаются на кредитный рынок и реальный сектор. Даже при смягчении монетарных условий удешевление кредита происходит крайне медленно и затрагивает прежде всего краткосрочные займы. Долгосрочные кредитные ресурсы, необходимые для финансирования инвестиций, остаются малодоступными для большинства предприятий.

Ситуацию усугубляет неразвитость механизмов рефинансирования и целевой поддержки приоритетных отраслей и проектов со стороны Центрального банка. Основным инструментом предоставления ликвидности банкам остаются недельные РЕПО, в то время как специализированные программы рефинансирования играют незначительную роль. Это ограничивает возможности "тонкой настройки" денежно-кредитной политики, направления кредитных ресурсов в стратегически важные сферы экономики.

На эффективности денежно-кредитной политики сказывается и фрагментарность российского финансового рынка. Сохраняются существенные барьеры между различными его сегментами, затрудняющие переток капитала и ресурсов. Банковский сектор недостаточно интегрирован с рынком ценных бумаг, многие предприятия не имеют доступа к инструментам фондового рынка. Значительная часть сбережений населения по-прежнему находится вне формальной финансовой системы, не превращаясь в «длинные» деньги для экономики.